Компания Strategy, основанная Майклом Сэйлором и являющаяся крупнейшим корпоративным держателем биткоина, регулярно увеличивает свои криптовалютные резервы. Но для покупок она каждый раз привлекает новый капитал — в основном через выпуск и продажу акций. Это могут быть как обычные бумаги MSTR, так и несколько типов привилегированных акций (STRF, STRC, STRK, STRD). В 2025 году компания также выпустила евро-номинированные привилегированные акции Stream (STRE), ориентированные на европейских институционалов.
Изначально в 2020 году Strategy использовала конвертируемые облигации с низкой ставкой, которые давали инвесторам возможность обменять их на акции MSTR. Это обеспечивало компании дешевое долгосрочное финансирование. Позже она сместила акцент на выпуск акций, хотя долг по облигациям всё ещё составляет около $8 млрд. Часть новых средств направляется на его погашение, остальное — на покупку биткоина.
Обычные акции MSTR компания продаёт тогда, когда соотношение рыночной цены акций к стоимости чистых активов на акцию остаётся выше 1. Это позволяет выгодно увеличивать количество биткоинов на акцию. Когда премия снижается, Strategy притормаживает выпуск, что ведёт к сокращению объемов покупок биткоина — как это произошло в октябре 2025 года.
Привилегированные акции Strategy работают по принципу корпоративных облигаций. Компания размещает их только при приемлемой «стоимости заимствования», однако их ликвидность значительно ниже, чем у MSTR. Поэтому они ограниченно подходят для быстрого привлечения крупных сумм. Наиболее востребованным инструментом сейчас является STRC — более стабильный и привлекательный для консервативных инвесторов, в отличие от волатильных STRK, STRF и STRD.
Стратегия компании направлена на поддержание цикла, при котором выпуск новых бумаг позволяет финансировать дальнейшие покупки биткоина. Но схема зависит от рыночных условий: если премия MSTR к крипторезервам низкая, прирост биткоинов на акцию минимален. Это ограничивает темпы накопления и усложняет привлечение капитала.
Несмотря на риски, Майкл Сэйлор сохраняет уверенность в модели. Он подчёркивает, что даже глубокие коррекции не меняют стратегию компании. На конец ноября 2025 года Strategy владеет около 650 тыс. BTC со средней ценой закупки $74,4 тыс., подчёркивая, что исторически компания покупала монеты даже в периоды сильных падений рынка.
